Денежные агрегаты

Для анализа количественных изменений денежного обращения на определённую дату и за определённый период, а также для разработки мероприятий по регулированию темпов роста и объёма денежной массы используются различные показатели, так называемые денежные агрегаты или параметры, группирующие различные платежные и расчетные средства по степени их ликвидности, причем каждый их последующий агрегат включает в себя предыдущий.

Следует отметить, что в нашей стране до последнего времени денежные агрегаты не рассчитывались и не использовались. Теоретически это обосновывалось постулатами марксистской экономической науки, в соответствии с которыми считается недопустимым объединение квази-денег и наличных денег, ибо смешиваются совершенно разные категории - деньги, ценные бумаги, кредит.

Однако ясно, что между денежным рынком (движение краткосрочных ссуд), рынком инвестиций (обращение среднесрочного и долгосрочного ссудного капитала) и рынком ценных бумаг существует тесная взаимосвязь. Потенциально остатки на срочных счетах и ценные бумаги могут быть использованы для расчетов. Кроме того, владельцы срочных счетов имеют возможность переоформить их в счета до востребования. Доходы от ценных бумаг могут храниться на текущих счетах, так же, как денежные средства, вырученные от их продажи.

Для определения денежной массы страны используют разное количество агрегатов, хотя считаются и сопоставляются все. Например, США - четыре, Франция - два, Япония и Германия - три. Общим, однако, является то, что ни в одной развитой стране не ограничиваются показателем М0.

В настоящее время Центральный банк России выделяет четыре агрегата денежной массы - М0, М1, М2, М3:

Агрегат М0 - это деньги в узком смысле слова, которые еще называют "деньгами для сделок". Они включают в себя наличные деньги (банкноты и монеты в обращении и в кассах предприятий и организаций, казначейские билеты в отдельных странах), обращающиеся вне банков, а также деньги на текущих счетах (счетах "до востребования") в банках, другие чековые вклады, дорожные чеки, иногда - кредитные карточки. Нужно заметить, что депозиты на текущих счетах выполняют все функции денег и могут быть спокойно превращены в наличные. Именно агрегат М0 обслуживает операции по реализации валового внутреннего продукта, распределению и перераспределению национального дохода, накоплению и потреблению.

Агрегат М1 - это деньги в более широком смысле слова, которые включают в себя все компоненты М0 + срочные и сберегательные депозиты в коммерческих банках (как правило, небольших размеров и до 4-х лет), т.е. сбережения, легко обратимые в наличные деньги, а также краткосрочные государственные ценные бумаги. Последние не функционируют как средство обращения, однако, могут превратиться в наличные деньги. Сберегательные депозиты в коммерческих банках изымаются в любое время и превращаются в наличность.

Владельцы срочных вкладов получают более высокий процент по сравнению с владельцами текущих вкладов, но они не могут изъять эти вклады ранее определенного условием вклада срока, т.е. срочные вклады обладают меньшей ликвидностью. Поэтому денежные средства на срочных и сберегательных счетах нельзя непосредственно использовать как покупательное и платежное средство, хотя потенциально они могут быть использованы для расчетов.

Агрегат М2 включает в себя М1 + крупные срочные вклады в специализированных кредитных учреждениях, а также ценные бумаги, обращающиеся на денежном рынке, в т.ч. коммерческие векселя, выписываемыми предприятиями. Эта часть средств, вложенная в ценные бумаги, создаётся не банковской системой, но находится под её контролем, поскольку превращение векселя в средство платежа требует, как правило, акцепта банка, т.е. гарантии его оплаты банком в случае неплатежеспособности эмитента.

Агрегат М3 включает в себя М2 + различные формы депозитов в крупных кредитных учреждениях.

Самостоятельным компонентом денежной массы в России является денежная база. Она включает агрегат М0 + денежные средства в кассах банков, обязательные резервы банков и их средства на корреспондентских счетах в Центральном Банке России.

Между агрегатами необходимо равновесие, в противном случае происходит нарушение денежного обращения. Практика подсказывает, что равновесие наступает при М1 > М0, оно укрепляется при М1 + М3 > М0. В этом случае денежный капитал переходит из наличного оборота в безналичный. При нарушении такого соотношения между агрегатами в денежном обращении начинаются осложнения: нехватка денежных знаков, рост цен и др.

Какой из денежных агрегатов лучше?

Если ставится задача измерения статического количества активов, используемых в качестве платёжного средства, то лучшим является параметр М1. Хотя титулы собственности взаимных фондов и депозитные счета денежного рынка технически возможно использовать для совершения сделок, эти активы используются в подобных целях гораздо реже, чем обычные трансакционные вклады. Большинство владельцев акций взаимных фондов денежного рынка пользуется ими как средством краткосрочного накопления стоимости.

Относительное сходство параметра М1 с традиционным определением денег сделало этот параметр доминирующим денежным агрегатом на долгие годы. Однако существует и другой подход, сторонники которого оспаривают первенство М1. Истоки такой точки зрения - в уравнении обмена

Темпы прироста денежных агрегатов

В феврале 2001 г. все денежные показатели продемонстрировали возрастающую динамику. Однако увеличение было более чем умеренным, и не смогло компенсировать январского сокращения. Так, объем наличных денег в обращении вырос в феврале всего на 2,1% против 9,3-процентного падения в январе. Даже с учетом дальнейшего роста в марте, который, по оценкам, составил порядка 3%, объем наличных денег по состоянию на 1 апреля оказывается все еще почти на 5% ниже уровня начала года.

Агрегат М2 увеличился в феврале на 2,8%. Средние по итогам первых двух месяцев 2001 г. темпы роста денежного предложения составили минус 1,5%. Соответствующий показатель предыдущего 2000 г. составил плюс 1,5%.

Заметнее всего в феврале вырос объем средств в национальной валюте на расчетных, текущих счетах и депозитах нефинансовых предприятий, организаций и физических лиц - на 3,2%. В результате нехарактерное для данного показателя падение в январе (сопровождавшееся, правда, увеличением средств юридических лиц на валютных депозитах, что, возможно, было связано с ускоренным ростом курса доллара, наблюдавшимся с конца декабря) было в основном компенсировано. Однако уровень начала года так и не был достигнут.

Госкомстат пересмотрел данные по депозитам населения в коммерческих банках. В соответствии с новыми цифрами ежемесячный прирост депозитов в январе и феврале оказался на уровне 3,3%. Это несколько выше среднемесячных темпов увеличения объема сбережений населения в банках в 2000 г. - 3,1%.

Процентная политика Центрального банка не претерпела никаких изменений в феврале и марте. Увеличение ликвидности денежного рынка в начале январе, когда объем рублевых средств на корсчетах коммерческих банков достиг 130 млрд. рублей, спровоцировало повышение на 1 процентный пункт ставок по одно- и двухнедельным депозитам коммерческих банков в ЦБР. В феврале и марте объем средств на корсчетах заметно снизился. Между тем, повышенное давление на рубль на валютном рынке и увеличение темпов инфляции не позволяют Центральному банку вернуть ставки на прежний уровень.

Итак, деньги образованы несколькими составляющими - денежными агрегатами, сумма которых составляет совокупную денежную массу.

Денежная масса в обращении характеризуется величиной денежного агрегата М2, в состав которого включаются наличные деньги в обращении (М0) - деньги вне банков, а также деньги безналичного оборота: остатки на расчётных и текущих счетах, вклады до востребования (М1), депозиты предприятий и организаций, вклады населения в банках.

Совокупный объём денежной массы, в том числе и её прирост во многом определяется увеличением абсолютных размеров кредита банков. С этой стороны величина денежной массы в обращении представляет собой результат денежно-кредитной политики. Денежная база представляет собой:

Вся наличность в обращении и обязательные резервы - денежная база (БМ) - это пассивы Центрального банка. С другой стороны, пассивы ЦБР равны сумме чистых международных резервов (ЧМР) и чистых внутренних активов (ЧВА). Первое является чистой разницей между иностранными активами и пассивами. Последнее включает чистые внутренние кредиты, являющиеся суммой чистых кредитов Правительству, чистых кредитов коммерческим банкам и чистых кредитов странам СНГ.

Регулирование объёмов денежной массы и денежной базы осуществляются с помощью мер денежно-кредитной политики, проводимых ЦБ РФ. В их составе можно отметить изменение учётной ставки при предоставлении ресурсов ЦБ в порядке рефинансирования коммерческих банков, установление норм образования Фонда обязательных резервов коммерческих банков, ограничение операций коммерческих банков в ЦБ и т.д. Эти меры служат предотвращению чрезмерного роста денежной массы и денежной базы.

19992000янв-мар 00янв-мар 01мар 01
Рост денежной базы, % 54,160,2-1,7-3,82,5
Рост денежной массы, %57,262,43,1-3,02,8
Средняя скорость обращения денежной массы8,07,78,17,66,5

По сообщению ЦБ, денежная масса в России (агрегат М2), рассчитанная в национальном определении, без учета депозитов в иностранной валюте, за 2000 год возросла на 62,4% - с 704,7 млрд. руб. на 1 января 2000 года до 1144,3 млрд. руб. на 1 января 2001 года. При этом сумма наличных денег в обращении (агрегат М0) за 2000 год увеличилась на 57,3% - с 266,6 млрд. руб. до 419,3 млрд. руб., а сумма безналичных средств - на 65,5% (с 438,1 до 725 млрд. руб.).

При таком раскладе лишние рубли не могли бы вызвать инфляции только в двух случаях: либо эти рубли были аккуратно стерилизованы (например, под депозиты в ЦБ), либо скорость денежного обращения существенно уменьшилась.

Скорость денежного обращения у нас, насколько известно, в последнее время не уменьшалась (вообще этот показатель весьма стабильный). Можно еще предположить, что рубли из России куда-то исчезли. Но такие суммы так просто не исчезают. А поскольку инфляционная волна поднимается с временным лагом около восьми месяцев, то, вспомнив, когда начался резкий рост денежной массы, мы придем к следующему выводу: под конец I квартала Россия может столкнуться с такой проблемой, как резкий рост потребительских цен.

При этом желание ЦБ печатать деньги, похоже, только усиливается. В декабре 2000 года темп прироста денежной массы равнялся 10,4%, а сумма наличных денег за месяц возросла примерно на 17% - очевидно, федеральные власти рассчитывались по своим социальным обязательствам. Рано или поздно эта политика влетит ЦБ в копеечку, и ему, по теории, придется чем-то жертвовать - либо валютным курсом, либо низкими процентными ставками на финансовом рынке.